Euro, Dollaro, Yuan, Bitcoin: i delicati equilibri che stanno per cambiare

Bitcoin ha ingaggiato una battaglia per diventare la valuta di riserva mondiale col dollaro: ma quante possibilità ci sono realmente?

Il Bitcoin può diventare il prossimo asset di riserva?

Ci sono alcuni buoni argomenti a favore e contro il ruolo significativo del Bitcoin. In ogni caso, non bisogna aspettarsi risultati veloci. Il Bitcoin si trova per la prima volta in un contesto di alta inflazione e grande incertezza economica. Nessuno farà grandi mosse prima di aver fatto un po’ di chiarezza su cosa c’è dietro quella porta.

Il Bitcoin può diventare la prossima valuta di riserva mondiale contro il dollaro?

Entrambe le teorie si ricollegano in qualche modo alla teoria dello Stato-Nazione del Bitcoin, a cui molti sostenitori del Bitcoin aderiscono.

Ma quanto sono realistiche? Il Bitcoin può davvero diventare la valuta di riserva dell’America e del mondo?

Ci sono alcuni meriti, in particolare per quanto riguarda alcuni punti di Pines. Ma ci sono anche dei buchi nelle argomentazioni.

Sostenere la Fiat con la criptovaluta non funziona

In primo luogo, “sostenere” il dollaro con il Bitcoin in qualsiasi forma sarebbe un’ammissione indiretta di fallimento da parte dello Stato. Potrebbe portare a una perdita di fiducia ancora maggiore.

I Paesi si allontanano da uno standard di materie prime perché la fiducia nel sistema monetario è molto alta. Ma i Paesi non passano a uno standard di materie prime per caso. Ciò significa che la moneta prende in prestito la credibilità dal collaterale sottostante (oro o bitcoin). Solo un fallimento o una moneta nuova di zecca dovrebbe farlo.

Quindi l’idea che uno Stato possa sostenere l’adozione del Bitcoin è in antitesi con gli obiettivi di uno Stato: accumulare più potere. Il Bitcoin è una “moneta anti-stato”. Quand’è l’ultima volta che si ricorda che i politici hanno restituito il potere al popolo?

Immaginate che il dollaro sia in una brutta situazione. Il Presidente Millennial annuncia un sostegno al Bitcoin. Potrebbe ripristinare la fiducia nel dollaro. Oppure potrebbe indurre le persone a chiedersi perché sia necessario il dollaro, se il Bitcoin è un bene migliore e può svolgere le stesse funzioni. Un sostegno al Bitcoin potrebbe portare alla cascata che cerca di prevenire.

Il mining come vettore di attacco

Come abbiamo discusso nell’approfondimento sul modello di sicurezza di Bitcoin, la sicurezza della rete potrebbe essere un po’ traballante nel lungo periodo. L’adozione del Bitcoin potrebbe aprire diversi vettori di attacco:

• L’iscrizione nel bilancio di una banca centrale aumenta l’incentivo per gli avversari a manipolare la rete.
• Lo stesso vale per il mining in quanto industria strategicamente importante.
• Anche senza attacchi su larga scala, lo spionaggio aziendale o gli attacchi su piccola scala alle aziende minerarie hanno un potenziale di disturbo.
• Come già detto, il fatto che la maggior parte del tasso di hash si trovi in un solo Paese (gli Stati Uniti) riduce la neutralità dell’asset. D’altro canto, il fatto di non avere la maggioranza riduce il potenziale di armamento del sistema attuale.
• Gli Stati con risorse energetiche a basso costo potrebbero tentare un “attacco di vampirizzazione del mining” per guadagnare quote di hash rate e sovvertire l’intero sistema.

Lo stato in cui il mining raggiungerà l’equilibrio è difficile da prevedere. Idealmente, potrebbe esserci uno stato simile alla distruzione reciproca assicurata, in cui nessuno Stato ha un vantaggio decisivo. Ma per tutti i vantaggi che il mining può avere sulla rete, porta anche potenziali problemi.

Perché usare Bitcoin come valuta di riserva mondiale al posto del dollaro?

Entrambi gli autori sostengono (correttamente) che i titoli di stato statunitensi stanno perdendo appeal e che ora è in voga il denaro esterno. Lasciamo anche da parte un potenziale CBDC, a cui almeno l’UE sembra aperta. Alcuni dei problemi del sistema finanziario possono essere tamponati con una stablecoin affidabile e ampiamente disponibile:

• Potrebbe generare una domanda di titoli di Stato, se così fosse.
• Diffonderebbe l’influenza del dollaro.
• Soprattutto, le stablecoin non hanno una comunità di fastidiosi libertari antistatali che dicono al governo che fa schifo.

Anche se Ethereum non ha gli stessi benefici potenziali di produzione di energia del Bitcoin, diffondere la sua influenza e pompare il suo valore di rete avrebbe più senso dal punto di vista dello Stato. Almeno Ethereum ha un chiaro “sportello di supporto” (ciao Vitalik!) a cui ci si può rivolgere per esercitare la propria influenza.

Il diavolo è nei dettagli

Chiaramente, questo non è un argomento di cui si possano prevedere con sicurezza i dettagli. Ma ci sono alcune domande ovvie che necessitano di risposte valide prima di poter pensare di muoversi in questa direzione:

• Qual è l’impatto previsto per il mining con energia non equivalente? Esistono studi di fattibilità che supportino i dati?
• Come possiamo garantire che i proventi dell’attività mineraria non finiscano solo nelle tasche dei miners, ma vadano a beneficio della società?
• Come gestire le possibili esternalità negative del mining su larga scala? (incognite sconosciute)
• E infine, come gestire un debito crescente e una politica monetaria meno incisiva per contrastarlo?

Anche tralasciando i significativi problemi di incentivo, ci sono molti problemi di esecuzione.

Il crollo della società potrebbe essere preceduto da un’altra cosa

Le valute falliscono perché perdono ogni legittimità.

Questo accade spesso negli Stati disfunzionali e di fatto falliti. Ma è raro che le nazioni sviluppate vedano un crollo completo della loro moneta (la Germania del 1923 fu comunque preceduta da una guerra).

Lo Stato dovrebbe avere una contropartita positiva per sostenere (per non parlare di sostituire) il dollaro con il Bitcoin. Un crollo della fiducia nel sistema finanziario statunitense significa che sta succedendo qualcosa di grave. Qualcosa come una guerra civile o una guerra con un altro paese (e gli Stati Uniti la stanno perdendo). Il signoraggio derivante dall’appoggio del fiat con il “fidati di me, fratello” non è da sottovalutare. Ci vorrebbe molto perché gli Stati si allontanino da questa situazione.

Bitcoin, valuta di riserva contro il dollaro: alcuni fattori di riscatto

Dopo tutte queste critiche, vale la pena sottolineare gli argomenti positivi.

In primo luogo, il Bitcoin come strumento di soft power è molto sottovalutato e sottoutilizzato. Il governo che tifa per il Bitcoin come moneta antistatale può essere un po’ come i genitori che invadono Facebook – diventa immediatamente molto meno cool.

Ma c’è qualcosa da dire sul Bitcoin come “denaro della libertà“. Le ultime “esportazioni di libertà” degli Stati Uniti non sono andate molto bene. Ma la tecnologia e la cultura che l’America esporta sono ancora molto richieste. Il Bitcoin fa anche il branding per voi!
Piuttosto che opporsi all’influenza del Bitcoin in Paesi come El Salvador o nel continente africano, gli Stati Uniti potrebbero pensare a come utilizzarlo per i propri obiettivi.

Analogamente a come le istituzioni finanziarie come la Banca Mondiale e il Fondo Monetario Internazionale sono state utilizzate per il colonialismo economico, il Bitcoin potrebbe avere benefici in termini di soft e hard power. Perché non contrastare l’influenza cinese in Africa promuovendo Bitcoin e soluzioni L2 come Lightning Network? Sarebbe un modo a basso costo e con opportunità commerciali potenzialmente enormi per avvicinare i Paesi all’orbita americana.

Paesi autoritari come l’Iran scrivono i titoli dei giornali per gli Stati Uniti quando congelano i conti bancari delle donne che protestano. Promuovere l’aspetto del “denaro per la libertà” sembra un’opportunità da non perdere.

A che punto siamo con l’adozione?

Nello stesso spirito, gli Stati Uniti si rendono un cattivo servizio, dissuadendo Paesi come El Salvador dall’adottare il Bitcoin. Invece, progetti rischiosi come i volcano bond dovrebbero essere visti come un’opportunità per avere una prova che possa poi essere esportata altrove. Gran parte delle esternalità negative ricadrebbero anche sulla popolazione locale. Piuttosto che temere il successo di Bitcoin, lo Stato dovrebbe entrare nelle possibili storie di successo e cercare di possederle.

L’anello mancante sembra essere quello tra Bitcoin e le stablecoin. Entrambe le teorie sottolineano l’importanza delle monete stabili. Al momento, però, l’unico collegamento tra Bitcoin e le scuderie è la CeFi. E abbiamo visto come andava bene nel 2022…

Se si riuscisse a sviluppare un collegamento cripto-nativo tra la rete Bitcoin e le stablecoin, sembra che ciò avrebbe conseguenze positive sia per il BTC che per l’USD.